Os resultados do quarto trimestre de 2021 da XP Inc (XPBR31) vieram com lucro líquido ajustado recorde de acumulado do ano, de R$ 4 bilhões, alta de 76% na comparação com 2020. Os bancos Goldman Sachs e BTG Pactual (BPAC11) afirmam que os resultados estão acima das expectativas.
Para o GS, o lucro líquido trimestral veio 24% acima do que a estimativa, e 12% em relação à média do mercado. O BTG diz que foi 11% acima, assim como indica o consenso do mercado. O GS não estima outro salto dessa magnitude no lucro no próximo trimestre, mas, segundo o relatório, a XP tende a continuar indo bem pelo restante de 2022.
De acordo com os analistas do banco, o resultado foi positivo em função dos menores custos e despesas operacionais, parcialmente compensados por uma despesa de imposto de renda acima do esperado. As receitas também foram fortes, mas abaixo da projeção do Goldman Sachs, por causa das receitas institucionais mais fracas.
Para o BTG, o modelo de negócios mostrou forte resiliência ao longo do tempo e a operação de crédito tem surpreendido positivamente, mas o banco pondera que os próximos trimestres pode ser mais conservadores – as projeções de receita incluem queda de ativos sob custódia e rendimento da receita.
Valuation vs riscos da XP
A classificação do banco para a XP é de compra, com preço alvo de US$ 60 para 12 meses. “A ação está sendo negociada atualmente a 24,7x 2022E P/E, enquanto nosso preço-alvo implica um 2022E P/E de 46,1x”, aponta o relatório.
A recomendação é baseada em um modelo de avaliação de fluxo de caixa descontado (DCF em inglês) de 3 estágios (50%) e análise de múltiplos (50%), derivado de um P/L ajustado ao crescimento (preço/lucro para crescimento de 1,7x, com base em empresas comparáveis).
O Goldman Sachs relacionou riscos para as ações da XP:
- A empresa fornece informações limitadas sobre o mix de receitas;
- A concorrência pode se fortalecer se os bancos estabelecidos reduzirem os preços ou novos players crescerem mais rápido do que o esperado;
- E a exclusividade de IFA poderia potencialmente acabar, impactando o crescimento e os custos.
Já o BTG Pactual mantém uma classificação neutra para a empresa. “Nosso viés com a XP é positivo neste momento. A ressalva, no entanto, é que não esperamos números mais fortes do quarto trimestre”, diz o relatório.
O preço alvo do BTG para as ações da XP é de US$ 39 para 12 meses.
