Vale (VALE3): ações sobem após lucro recorde no 4T21; mas analistas veem pontos negativos do balanço
A Vale (VALE3) reportou um lucro líquido recorde de US$ 22,4 bilhões (cerca de R$ 121,2 bilhões) no acumulado de 2021, mas decepcionou no recorte do 4T21. O lucro operacional, medido pela Ebitda, veio menor do que os especialistas esperavam e as despesas com provisões também aumentaram no período.
Após a divulgação dos resultados do 4T21, as ações da Vale sobem no pregão desta sexta-feira. Por volta das 13h (horário de Brasília), os papéis VALE3 avançam 1,68%, valendo R$ 89,01.
Também decepcionaram os investidores os dividendos da Vale, que somam um montante menor do que era esperado. A mineradora vai distribuir R$ 17,93 bilhões aos seus acionistas, equivalente a R$ 3,70 por ação. Acontece que o valor total foi diminuiu em função das provisões pagas no 4T21 relacionadas a Brumadinho.
Com isso, os analistas avaliam que a reação do mercado, temporariamente negativa — as ações caíam na abertura do pregão –, ocorreu devido ao aumento nas provisões, que comprometeu o fluxo de caixa. Mas o indicador deve ganhar impulso novamente apoiado nos preços mais altos do minério de ferro, que melhoram as perspectivas para os próximos trimestres da Vale.
Vale apresenta resultados com surpresas negativas, avalia Itaú BBA
O Itaú BBA destacou em seu relatório que o Ebitda ajustado pro forma da Vale, que exclui despesas com Brumadinho e Covid-19. A mineradora registrou um lucro de US$ 6,9 bilhões neste indicador, valor 7% abaixo da estimativa do banco, devido aos preços mais baixos do minério de ferro e os custos de caixa mais baixos.
Além disso, a empresa registrou US$ 1,1 bilhão em provisões adicionais para indenizações relacionadas à Samarco, mais US$ 1,7 bilhão para a descaracterização de barragens a montante, “o que vemos como uma surpresa negativa”, diz o BBA.
Como tópico positivo, o banco destaca três pontos:
- forte crescimento do volume de vendas de minério de ferro, de 23% no 4T21;
- menores custos com as entregas na China, com redução de US$ 3,6/ton; e
- crescimento do Ebitda na divisão de metais básicos, em de 61% no trimestre.
O BBA reiterou sua recomendação outperform (acima da média) para as ações da Vale, com preço alvo de US$ 19,00 para as ADRs listadas em Nova York – potencial de alta de 11,3%.
Novo aumento nas provisões decepciona a XP
Para a XP, o Ebitda ajustado pro forma da Vale veio em linha com o que a corretora esperava, mas outros tópicos chamaram a atenção negativamente:
- geração de caixa abaixo do esperado, negativa em US$ 175 milhões, em função do aumento do capital de giro, CAPEX, pagamentos de Brumadinho e outros; e
- nova rodada de provisões relacionadas à descaracterização de barragens, de US$ 2,1 bilhões.
Com isso, a classificação dos resultados do 4T21 da Vale foi de “ligeiramente negativa” para a XP.
A corretora manteve sua recomendação de compra para as ações da Vale, com preço alvo de R$ 97,00, equivalente a um upside de 10%. Segundo o relatório, o valuation da mineradora está compensando frente sua concorrentes.
“A Vale está negociando a 3,9 vezes o valor de mercado/Ebitda 2022 contra 4,5 vezes da BHP e 4,3 vezes da Rio Tinto”, diz o relatório.
Qualidade de resultados boa, mas com surpresas negativas, analisou o BBI
O Bradesco BBI considerou a qualidade dos resultados do 4T21 da Vale como realmente boa, principalmente por causa das divisões de minério de ferro e metais básicos, que apresentaram números operacionais sólidos.
Porém, segundo o Bradesco BBI, houve surpresas negativas, que não se restringiram às provisões. O BBI também destacou o aumento das despesas com vendas, gerais e administrativas no nível corporativo, cerca de US$ 183 milhões acima da estimativa – mas apontam como sazonal e esperam que se reverta nos próximos meses.
As perspectivas do banco para os próximos trimestres é positiva, principalmente por causa da cotação do minério de ferro. “Esperamos que os preços do minério de ferro permaneçam dentro da faixa de US$ 130 a US$ 150 a tonelada no curto prazo, o que pode levar a revisões para cima dos lucros”, avalia o BBI.
O banco manteve a recomendação outperform (equivalente a compra) para as ações da Vale, com preço alvo de R$ 108,00 para as ações VALE3 – equivalente a uma alta de 23,37%. Já para as ADRs, o preço alvo é de US$ 20,00, um upside de 17%.
Minério de ferro tem tendência de queda, diz Bank of America
O Bank of America foi outro que bateu na tecla do aumento das provisões, alegando ser a surpresa do balanço. De resto, os dados operacionais estão alinhados com as expectativas do banco, uma vez que os números de embarques foram divulgados há algumas semanas no relatório de produção e vendas.
“No geral, embora os números operacionais estejam alinhados, nossa impressão é de que o mercado ficará desapontado com o fluxo de caixa fraco e as provisões adicionais“, sintetizou o BofA.
Com isso, o BofA manteve sua recomendação neutra para a Vale ao preço-alvo de US$ 20, enxergando tendência de queda nos preços atuais do minério de ferro (espera média de US$ 127/t em 2022 e US$ 95/t em 2023), o que pode desencadear revisões para baixo ao longo prazo.
