Na avaliação do BTG Pactual (BPAC11), a Usiminas (USIM5) está negociada abaixo de 2x o Ebitda e a projeção é que a companhia permaneça “surpreendendo positivamente” mesmo com a atual conjuntura de descabornização (redução de emissão de O2) da China. Com isso, a análise do banco é que o mercado está avaliando mal as ações da companhia e sua recomendação é de compra com o preço-alvo a R$ 24,00. Após o relatório, os papéis da siderúrgica mineira disparavam 9,56%, negociados a R$ 15,30.
Segundo o banco, as ações da Usiminas sofreram bastante nas últimas semanas, assim como a maioria dos papéis de commodities, devido à complexidade do ambiente atual, mas essa correção na siderúrgica “foi longe demais”. “Alguns podem argumentar que há uma ‘dinâmica de faca caindo’ aqui, mas nós nos concentraríamos nas métricas de valuation sem precedentes atualmente, mesmo em cenários de preços de commodities mais drásticos.”
O banco reconhece que a medida da China de descarbonização restringe a produção de aço no país, como foi observado na oferta e demanda no segundo trimestre deste ano, mas acredita que nos próximos meses essa realidade mude, conforme o consumo se normalize.
“Com aço BQ (boninas laminadas a quente) chinês perto de US$ 930/ton, e balanços mais apertados à frente, acreditamos que fundamentos para a indústria permanecem sólidos nos próximos meses e em 2022”, informou o relatório.
Dinâmica dos lucros da Usiminas é forte demais para ser ignorada, diz BTG
Com isso, a instituição acredita que com os preços saudáveis de aços em todo o mundo e com a sólida demanda no Brasil, a dinâmica dos lucros da Usiminas é forte demais para ser ignorada. “Nós enxergamos ações sendo negociadas a 1,6x EV/EBITDA 22 (a avaliação mais barata de nossa cobertura), com rentabilidade de fluxo de caixa próximo a 25%, e acreditamos que as ações estão sendo mal avaliadas pelo mercado.”
Até mesmo na perspectiva de preços baixos de minério de ferro, as ações seriam negociadas abaixo de 2x o Ebitda 22.
“Se assumíssemos uma queda nos preços do aço de 20% (conservador em nossa opinião) em 2022 e que seu negócio de minério de ferro gerasse EBITDA 0 (também altamente conservador), chegaríamos a um EBITDA de ~ R$ 7 bilhões para 2022. Isso implicaria em uma queda de 50% em relação aos níveis de 2021, e parece bastante conservador, a nosso ver”, informou o relatório do BTG sobre a Usiminas.
