O Bank of America (BOAC34) alterou o ranting de underperform para compra da Taesa (TAEE11) com preço-alvo de R$ 39. Embora os analistas da casa considerem a recomendação “fora do consenso”, eles apontam quais razões os levaram a mudar a classificação da transmissora de energia.
De acordo com Arthur Pereira e Gustavo Faria, analistas do BofA, as ações da Taesa tiveram desempenho inferior ao Ibovespa em 16% nos últimos seis meses. No entanto, eles afirmam que isso foi impulsionado pelas preocupações de que a alta alavancagem poderia prejudicar os dividendos da TAEE11.
“Historicamente tem sido o principal ponto positivo para o caso de investimento (com pagamento de 100% e rendimentos anuais maiores que 10%)”, frisam.
Apesar disso, os analistas pontuam que:
- a Taesa ainda pode pagar cerca de 10% de rendimentos, mesmo assumindo um pagamento menor em 2023;
- o baixo desempenho recente levou a avaliação da TAEE11 a um nível muito menos exigente, já que estima-se cerca de 200bp de patrimônio prêmio de risco.
Risco-chave: alocação de capital
Para os analistas do BofA, os planos de crescimento da Taesa são tidos como “ambiciosos” e podem colocar os rendimentos em risco. Isso porque as autoridades planejam que o capex [investimentos em bens de capitais] de mais de R$ 50 bilhões seja leiloado nos próximos 24 milhões.
“No entanto, estimamos a alavancagem da Taesa acima de 4,5x ND/EBITDA somente se a empresa comprometer aproximadamente R$ 4,5 bilhões nos próximos dois anos”, dizem.
Diante disso, os analistas elevaram as estimativas de EBITDA da Taesa (Lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização) de 2023 a 2026 em aproximadamente 9%. A mudança é refletida por ajustes de receitas acima das estimativas (3T22) e cronograma de projetos.
“Também estamos aumentando nosso custo de dívida em +50pb para refletir o recente aumento nas taxas de juros no Brasil. Nosso retorno total esperado de 17% consiste em:
- rendimentos de dividendos de 9%;
- ganho de capital de 8% da compressão da TIR.”
Cotação da Taesa
Nesta sexta-feira (27), as ações da Taesa operam em alta de 1,16%, cotadas a R$ 36,48. No acumulado dos últimos doze meses, os papéis da transmissora tiveram uma valorização de 12,40%.
