Ser Educacional (SEER3): movimento ousado de estar mais exposto ao EAD é positivo, diz XP
A Ser Educacional (SEER3) anunciou a compra da Sociedade Técnica Educacional da Lapa (Fael), com atuação em todo o território nacional, exclusivamente na modalidade de Ensino Digital (ou Ensino à Distância – EAD), por R$ 280 milhões. Os analistas da XP consideram como positivo esse movimento ‘ousado’ de estar mais exposto ao ensino a distância.
Apesar disso, em relatório assinado por Vitor Pini, a XP mantem sua recomendação neutra para a Ser Educacional e reiterou seu preço alvo de R$ 17 por ação da companhia. Por volta das 15h05 de hoje, o papel da empresa operava em queda de 0,87%, valendo R$ 14,82.
No documento, a XP destaca que “estamos cautelosos sobre a capacidade de Ser de melhorar as margens de FAEL ainda além das sinergias especuladas. Em nossa opinião, isso exigiria melhorias no ticket médio além da redução de custos, o que não é fácil na atual conjuntura de mercado”.
O relatório destaca que a margem Ebitda da Fael em 2020 foi de aproximadamente 13%, e assim, o valuation implícito seria uma relação entre Valor da Empresa e Ebitda (EV/Ebitda) de 14x, em comparação com o nível atual da Ser Educacional de 4,5x.
Ao incluir as sinergias, assumindo um múltiplo de 7,8x, a margem implícita da Fael aumentaria para 23%. “este nível de margens é baixo para os padrões de ensino a distância, especialmente considerando o modelo 100% on-line da FAEL, que se compara à Yduqs (YDUQ3), cuja margem EBITDA no ensino à distância é acima de 50%, ou mesmo à Vitru, que tem um modelo híbrido de ensino à distância e uma margem de 28%”, salienta o relatório.
Ser Educacional compra a Fael
A Ser Educacional anunciou hoje mais cedo a compra da mantenedora da Faculdade Educacional da Lapa (Fael), por meio da sua subsidiária 3L Tecnologias Educacionais e Soluções Digitais, por R$ 280 milhões.
Em fato relevante enviado à Comissão de Valores Mobiliários (CVM), a Ser Educacional destaca que o valor está sujeito a um ajuste de capital de giro e dívida líquida da Fael, bem como ao pagamento de um earn-out de até R$ 17,5 milhões condicionado ao atingimento de determinadas metas de performance pela Fael.
A empresa informa que a Fael tem suas operações baseadas na cidade da Lapa (PR) e é uma das maiores instituições de ensino superior digital do Brasil, tendo cerca de 90 mil alunos nas modalidades de graduação e pós-graduação registrados direta ou indiretamente em sua instituição.
O modelo operacional da companhia adquirida pela Ser Educacional é baseado na distribuição de cursos via seus mais de 600 polos e conta com sólida capilaridade em municípios com menos de 100 mil habitantes.
