Lucro líquido da São Martinho (SMTO3) recua 38% e ações derretem; analistas recomendam compra
O Grupo São Martinho (SMTO3) reportou lucro líquido de R$ 429,7 milhões no terceiro trimestre do ano-safra 2022/23. O montante registrado representa uma queda de 38,3% ante ao mesmo período do ano anterior.
Com o resultado negativo, as ações da São Martinho registraram forte queda nesta terça. Recuaram 4,76%, cotadas a R$ 26,61.
“Os resultados do 3T23 da SMTO foram fracos, mas não particularmente surpreendentes à luz do que já havia sido divulgado durante a primeira metade do ano fiscal”, disseram os analistas do BTG.
Outra queda entre os resultados financeiros do São Martinho foi no Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) ajustado que recuou 13,2% na mesma base de comparação. Foram contabilizados R$ 774,9 milhões.
Enquanto isso, a receita líquida do Grupo São Martinho alcançou R$ 1,534 bilhão no terceiro trimestre da safra, alta anual de 0,2%, resultado de menores preço de comercialização de etanol (-13,5% sobre o terceiro trimestre de 2022) e maiores preços de açúcar (+13,2%).
O Índice de Alavancagem do São Martinho em 31 de dezembro era equivalente a 1,24 vez a Dívida Líquida/Ebitda Ajustado, ante 1,27 vez no segundo trimestre de 2023.
Mais números da SMTO
Segundo a empresa, ao final de 2022, as fixações de preço de açúcar para a safra 2022/23 totalizavam cerca de 349 mil toneladas, a um preço de aproximadamente R$ 2.509/ton. Para a safra 2023/24, as fixações totalizavam perto de 533 mil toneladas de açúcar a um preço de cerca de R$ 2.316/ton.
O resultado financeiro do terceiro trimestre do São Martinho totalizou uma despesa de R$ 273,38 milhões, apresentando um aumento de 105,8% em relação ao mesmo intervalo do ano passado.
Segundo a empresa, “a variação do resultado reflete, principalmente, do aumento das despesas ao longo da safra, resultado da marcação a mercado dos derivativos (sem efeito caixa) que transformam (SWAP) a parcela da dívida em dólar e pré-fixada em indexação ao CDI”.
Resultados em linha com expectativas da XP
Apesar da resiliência dos preços do açúcar, resultados mais fracos eram esperados pela XP Investimentos devido aos preços mais baixos do etanol e maiores custos de insumos.
“Os resultados da SMTO ficaram em linha com nossas estimativas, apresentando margens menores, mas ainda acima das médias históricas, com dois destaques, a nosso ver:
- (i) embora ligeiramente abaixo no trimestre, saudamos volumes sólidos de etanol exportado (80 mil m³), que podem tornar-se um importante fator de mitigação de riscos, na nossa visão;
- (ii) as despesas financeiras ficaram abaixo das nossas estimativas, levando o lucro líquido a ficar 12% acima das nossas estimativas.”
Segundo os analistas da XP, no entanto, os resultados do São Martinho devem ter pouco – ou nenhum – impacto no preço da ação. “Uma vez que todos os olhos estão voltados para a discussão de como será implementada a devolução dos impostos sobre combustíveis”, frisam.
O BTG acrescenta: “A rentabilidade da São Martinho continua a ser a principal ressalva, com uma margem EBITDA ajustada de 50,5%, queda de 7,8p.p. a/a e 1,6p.p. abaixo do estimado. Isso também explica a contração 13% a/a. do EBITDA ajustado, apesar de ATR maior 5% a/a. Os preços médios também foram menores ano a ano, refletindo a turbulência que impactou a competitividade do etanol, traduzindo-se em uma contração EBITDA/ATR de 18% ano (10% abaixo do estimado)”.
Os analistas dizem ainda que “o lucro de R$ 430 milhões foi superado graças ao pagamento de mais uma parcela da indenização da Copersucar, enquanto o índice de alavancagem manteve-se estável sequencialmente em confortáveis 1,2x, apesar da queda sazonal de capital de giro”.
E recomendam as ações: “Apesar de tudo isso, vemos as ações da SMTO sendo negociadas a 6,9x EV/EBIT 2023/24, em linha com as mínimas históricas. Com tempos melhores pela frente, classificamos SMTO3 como compra.”
