O Goldman Sachs iniciou a cobertura da Sabesp (SBSP3) com recomendação de compra e preço-alvo de R$ 134,30, um potencial de alta de cerca de 52%.
A casa vê na SBSP3 uma oportunidade única de exposição ao setor de saneamento devido à sua escala global (3ª maior empresa de água listada em termos de valor de mercado), potencial de redução de custos após a privatização, posição privilegiada para participar de leilões de saneamento, mudanças regulatórias que trazem previsibilidade e um valuation atrativo, com uma taxa interna de retorno (IRR) de 11,5%.
Confira os principais pontos destacados pelo Goldman Sachs sobre as ações da Sabesp:
- Privatização: Em julho de 2024, Sabesp foi privatizada, tornando-se a primeira empresa de saneamento puro listada no Brasil e a terceira maior do mundo. A Equatorial, um operador premium, adquiriu 15% das ações em uma oferta secundária. O governo do Estado de São Paulo reduziu sua participação de 50% para 18%, arrecadando R$ 14,7 bilhões, dos quais 30% serão usados para reduzir tarifas de consumidores nos próximos anos.
- Mudanças Regulamentares: A aprovação de um novo modelo regulatório foi essencial para a privatização da Sabesp. As mudanças incluem a atualização da metodologia de cálculo da base de ativos regulatórios (RAB), reconhecimento mais rápido de investimentos em tarifas e uma incorporação gradual dos ganhos de eficiência.
- Redução de Custos: A Sabesp tem potencial para reduzir custos operacionais, especialmente em pessoal, serviços e eletricidade, aproximando-se de seus pares privados. O relatório estima uma redução real de cerca de 30% nos custos operacionais unitários ao longo dos próximos cinco anos.
- Investimentos em Capex: A Sabesp planeja investir cerca de R$ 70 bilhões até 2029 para universalizar o saneamento em sua área de atuação, adiantando a meta de 2033 para 2029. Esses investimentos visam atender áreas rurais e de baixa renda.
- Controle da Alavancagem: Apesar do aumento no capex, a alavancagem (ND/EBITDA) deve se manter estável em cerca de 2,2x devido à expansão do EBITDA, impulsionado por novos volumes de conexão e aumentos tarifários.
- Valuation e Dividendos: O preço-alvo de R$ 134,30 por ação implica um múltiplo de 1,22x EV/RAB para 2025, com um potencial de crescimento do yield de dividendos de 2% para 13% até 2030, sustentado por um crescimento robusto do EBITDA de 14% ao ano. O relatório não considera o potencial de novas aquisições, nas quais a Sabesp deve atuar como um consolidador natural no setor de saneamento.
Em resumo, a casa recomenda a compra das ações da Sabesp devido ao forte potencial de crescimento, redução de custos e oportunidades de expansão em um mercado regulado com previsibilidade de retornos.
