O BB Investimentos atualizou a avaliação da Sabesp (SBSP3) após a divulgação do balanço do 4º trimestre de 2021 da empresa.
Os resultados negativos tiveram o impacto da pandemia sobre a inadimplência e o avanço da inflação em relação os custos. O BB-BI diz que a Sabesp “está “incorporando a dinâmica recente de receita e custos, afetados pela revisão tarifária e pela inflação”. O relatório do banco lembra que foram atualizadas as “premissas macroeconômicas alterando levemente a taxa de desconto”.
Ainda que haja algumas alterações nas projeções da receita da Sabesp, assim como nos custos, o banco de investimentos mantém o preço alvo de R$ 50 por ação da Sabesp para o fim de 2022, mas reduz a recomendação para neutra. O potencial da alta é de 13,4% e o retorno de dividendos estimado, de 1,5%.
“As ações da Sabesp têm tido uma performance superior à do Ibovespa nos últimos 12 meses e apresentam valorização de 22% desde a nossa última revisão de preço e recomendação de compra em julho de 2021”, afirmam os analistas do BB-BI a respeito da redução. Outro ponto importante mencionado no texto é a rentabilidade abaixo do esperado nos últimos anos.
Tese de investimento para a Sabesp pelo BB-BI
A tese de investimento inicial da Sabesp realizada pelo BB Investimentos se ampara em expectativas relacionadas à:
- Terceira revisão tarifária, que definiu novos parâmetros para a tarifa vigente a partir de abril de 2021;
- Aprovação do Novo Marco regulatório de Saneamento e;
- Possibilidade de privatização ou capitalização da companhia.
“Apesar do resultado bem sucedido apontado pelos dois primeiros pontos, com destaque para a posição privilegiada da Sabesp frente aos novos parâmetros determinados pelo novo marco legal, ressaltamos que grande parte da evolução regulatória ainda está por vir e num ritmo menos intenso que o esperado”, observao texto.
Quando se trata da revisão tarifária, o BB-BI destaca que boa parte do ajuste necessário será feito ao longo de quatro anos de ciclo tarifário. Com a estrutura de custos atual, impactada negativamente pela pandemia e inflação, o banco projeta que nem ao final do ciclo a companhia apresentará rentabilidade (ROIC) superior ao custo médio de capital estimado.
Portanto, a revisão de preços da Sabesp foi atualizada em cima dos seguintes aspectos:
- A data de referência para o desconto dos fluxos de caixa de dezembro de 2021 para dezembro de 2022;
- As premissas macroeconômicas e de estimativa de taxa de desconto que levaram a uma leve alta do WACC de 11,3% para 11,5%;
- Inclusão do resultado final da revisão tarifária com o ajuste diferido ao longo dos quatro anos e;
- O ajuste da nova realidade de custos e nível de inadimplência.
“Nossa avaliação consiste no desconto dos fluxos de caixa livres projetados para a firma para os próximos dois ciclos tarifários, considerando como valor terminal a base de ativos regulatórios estimados ao final deste período (2029)”, aponta o relatório.
Cotação
A ação da Sabesp fechou em alta de 0,67%, a R$ 45,24. Nos últimos 12 meses, os ativos acumularam ganhos de 9,79%.
