Em novo relatório sobre empresas de petróleo e gás, a XP reiterou seu otimismo com ações da Petrobras (PETR4), elevando o preço-alvo das ações da estatal para R$ 36,70.
Apesar de a Prio (PRIO3) ser o principal nome do setor para a XP, a expectativa é positiva para a Petrobras, com fluxo de caixa futuro projetado e dividendos maiores do que os demais players do setor.
Como pontos negativos, a XP destaca uma possível contração do Ebitda nos próximos anos, além dos riscos da malha de M&A com a interferência política.
Outros pontos de atenção são a nova política de dividendos da Petrobras e as políticas fiscais que podem impactar os preços dos combustíveis.
“Ainda vemos a PETR4 como uma ação barata, mas, considerando o rali recente, a diferença de valuation em relação aos pares internacionais se estreitou. Segundo estimativas de consenso, a Petrobras está agora mais próxima da mediana das Majors europeias em termos de EV/EBITDA para 2024 (2,6x versus 3,2x), mas ainda abaixo de YPF (3,4x) e da mediana chinesa (3,6x)”, destaca a XP.
“Em termos de rendimento de dividendos, a Petrobras continua um outlier (especialmente olhando para 2023), mas está mais perto de a mediana chinesa em 2024 (12% vs 10%). É importante ter em mente que as majors europeias e americanas também distribuem caixa por meio de recompra de ações (algo que a Petrobras não faz, pelo menos ainda não)”, acrescenta.
A Petrobras espera margens ligeiramente mais baixas e maiores taxas de utilização para refino, menores preços e margens para G&P e maiores despesas com SG&A.
Na análise, a XP não inclui qualquer venda de novos ativos da Petrobras em suas premissas, embora a Petrobras ainda tenha aproximadamente US$ 7 bilhões em pagamentos de earn-out a potencialmente receber nos próximos anos, principalmente da transferência de Sépia e Atapu de acordos de direitos.
“É um desafio para a Petrobras ganhar tração em termos de CAPEX. Acreditamos que uma aceleração significativa em CAPEX é improvável nos próximos anos. A administração da Petrobras reiterou sua posição contra o greenfield projetos de refinaria, reduzindo esse risco específico de cauda”, concluem os especialistas.
Cotação das ações da Petrobras
Cotação PETR4
