O Pão de Açúcar (PCAR3) acertou a venda de 71 lojas do hipermercado Extra para o Assaí (ASAI3). O negócio, anunciado ontem, foi fechado por R$ 5,2 bilhões, sendo que R$ 4 bilhões serão líquidos ao GPA. O pagamento será realizado em parcelas anuais até 2024.
Na manhã desta sexta-feira (15), as ações do Pão de Açúcar dispararam logo após a abertura do mercado. Por volta das 11h10, os papéis subiam 16%, para R$ 32,31.
Os papéis do Assaí, por sua vez, recuam 5%, para R$ 16,88. O movimento distinto é justificável, segundo o Itaú BBA e o Goldman Sachs.
Para o banco de investimento do Itaú, o desinvestimento de PCAR3 no formato de hipermercado está em linha com o que a empresa vem indicando sobre a monetização de seus ativos.
O home run, termo utilizado pelo banco para se referir a uma jogada bem sucedida no Beisebol, também é observado do ponto de vista de preço. O montante negociado perfaz um múltiplo de EV/Ebitda de 19,3 vezes.
Esse é um segmento que está sofrendo significativamente, segundo os analistas do banco. As empresas do segmento normalmente negociam a um múltiplo EV/Ebtida de 9,5 vezes. O prêmio, assim, é de 103% ao Pão de Açúcar.
Para o Goldman Sachs, o movimento é importante para a racionalização da exposição da marca do Pão de Açúcar. Dos recursos recebidos, cerca de R$ 1,2 bilhão serão investidos em reformas, expansão da marca em categorias mais lucrativas, aceleração digital e distribuição de dividendos (aproximadamente R$ 500 milhões).
Dos 32 hipermercados Extra restantes, cerca de 28 devem ser convertidos em outros formatos de negócio (como Pão de Açúcar ou Mercado Extra), ao passo que os outros quatro podem colocados à venda.
Por outro lado, ambas as instituições entendem que o preço pago pelo Assaí foi excessivo. O BBA cita que o valor pago por loja, adicionado ao Capex necessário para transformar as unidades em atacarejo, deve ficar em R$ 100 milhões por ponto — o maior já visto por eles segmento.
A transação já foi aprovada pelos membros independentes dos conselhos das empresas e, como uma transação com parte relacionada, não deve ter empecilhos junto ao Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade).
Recomendação para Pão de Açúcar
Para o Pão de Açúcar, o Itaú BBA possui um rating de outperform, ou seja, com desempenho esperado acima do mercado, e preço-alvo de R$ 39 — upside de 20%. Para o Assaí, por outro lado, a recomendação foi rebaixada para neutra, com alvo de R$ 20.
