A operação de cisão do Pão de Açúcar, do GPA (PCAR3), com o Éxito foi concluída nesta semana, movimento que fez despencar os papéis da companhia brasileira. Para a Genial, o momento é de reequilíbrio das cotações, que podem voltar a subir.
Como exemplo, a equipe da Genial destaca o spin-off realizado pelo GPA e o Assaí (ASAI3) em 2021, que fez os papéis do ASAI3 disparassem, enquanto o PCAR3 despencou.
“É tudo uma questão de reequilíbrio de preços. Frente a um reajuste patrimonial, o mercado começa precificar os valores dos ativos segregados”, dizem analistas.
“O valor de mercado do Pão de Açúcar evaporou de R$ 5,30 bilhões para R$ 1,85 bilhão ao final do pregão dessa quarta-feira (23) – uma queda de 65% de um dia para o outro. Mas não existe motivo para entrar em pânico: o GPA entregou parte de sua participação na varejista colombiana aos seus acionistas e o preço de hoje reflete isso”, dizem os analistas.
“Em meados de 2021, quando o GPA e o Assaí realizaram um spin-off entre seus negócios. No fatídico dia, os papéis ASAI3 chegaram subir mais de 400%, enquanto o PCAR3 chegou a cair mais de 70% durante o pregão”, recordam os analistas.
Nesta quarta, o PCAR3 e EXCO32, BDR do Éxito, abriram o pregão cotados a R$ 8,14 e 11,51, respectivamente. A soma deu o mesmo valor do fechamento de PCAR3 na terça-feira, cerca de R$ 19,65.
Ao final do pregão de quarta-feira, aponta a Genial, as ações de PCAR3 e EXCO32 ficaram cotadas a R$ 6,56 e R$ 14,35, respectivamente. “A soma dos ativos é de R$ 20,91. Ou seja, no final, o investidor que tinha PCAR3 ontem e segurou PCAR3 e EXCO32 hoje não perdeu dinheiro, dada a forte valorização do BDR.”
Pão de Açúcar: oportunidade de risco-retorno está servida, diz Genial
Analistas lembram que, antes da cisão, o mercado atribuía ao Pão de Açúcar o entrave de valor do grupo. Em dados anteriores, o Éxito negociava um valor de mercado de R$ 6,13 bilhões na bolsa colombiana – superior aos R$ 5,30 bilhões de market cap do ativo PCAR3 na bolsa brasileira.
No entanto, segundo a Genial, a companhia está em um momento crucial de alavancagem operacional e recuperação de margens. “Não acreditamos que essa volatilidade deva se repetir com tamanha magnitude ao longo dos próximos pregões. Contudo, a oportunidade de risco-retorno está servida.”
A expectativa da Genial é de que o Pão de Açúcar alcance uma margem Ebitda de 7%, aproximando-se de 8% ao final de 2024, por causa de novas estratégias de aumento de vendas de perecíveis e retomada de fluxo para supermercados premium.
A Casa destaca cinco pontos que podem fazer o caixa do Pão de Açúcar ganhar tração no curto e médio prazo:
- o próprio Spin-off do Éxito realizado
- Alavancagem operacional e recomposição de margens
- Venda de 34% da participação da CNova
- Venda da operação de postos de combustíveis
- Negócios imobiliários e venda de terrenos
Neste contexto, considerando a dívida líquida de R$ 2,9 bilhões e arrendamento de R$ 4,18 bilhões, o Pão de Açúcar negocia a 5,2x EV/Ebitda 2024, o que faz a Genial manter recomendação de compra.
Pão de Açúcar 66% após cisão com Éxito
Na terça-feira (22), as ações do Pão de Açúcar despencaram mais de 19% durante o pregão.
A operação da cisão com o Éxito já era conhecida pelo mercado, mas foi concretizada somente nesta semana, ocasionando então a retração dos papéis PCAR3.
Há uma movimentação da base acionária da companhia, já que os detentores de ações do Pão de Açúcar até o fim do pregão de segunda (22) receberam um BDR do Éxito – negociado sob o ticker EXCO32.
O GPA entregará aos seus acionistas 1.080.556.276 ações do Éxito na proporção de 4 ações de emissão para cada ação PCAR3, na forma de:
- BDR´s (Brazilian Depositary Receipts) patrocinados Nível II, cada um representando 4 ações ordinárias de emissão do Éxito, para os detentores de ações ordinárias de emissão do GPA
- ADR´s (American Depositary Receipts) Nível II, cada um representando 8 ações ordinárias de emissão do Éxito, para os detentores de ADR´s do GPA
XP mantém cautela com PCAR3
Os analistas da XP mantêm recomendação neutra para as ações do GPA, com preço-alvo de R$ 20 ante uma cotação atual de R$ 6,85.
“Apesar de termos uma visão positiva em relação às iniciativas do GPA e seu plano de expansão, vemos riscos de execução para a abertura acelerada das 300 lojas e entrega do nível de rentabilidade de 8-9% até o fim de 2024, além de termos uma visão um pouco mais cética frente ao plano de desinvestimentos da empresa até o fim de 2023 (negócios imobiliários, postos de gasolina, participação remanescente no Éxito pós Spin-Off e participação na C-Nova)”, diz a casa sobre PCAR3.
Cotação
Nesta quinta (24), as ações do Pão de Açúcar caíram 3,05%, cotadas a R$ 6,36.
Cotação PCAR3
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