O conselho de administração da Natura (NTCO3) autorizou sua diretoria a iniciar o processo de avaliação de uma possível separação da Natura Latam e Avon. Segundo a XP, o anúncio reforça a estratégia da Natura de simplificar sua estrutura corporativa e desbloquear valor, uma vez que o movimento pode reduzir o P/E (Preço/Lucro) da companhia.
“Levando em conta o prejuízo líquido da Avon de R$1,4 bilhão no 9M23 (nove meses de 2023), estimamos que a separação poderia desbloquear valor quando se olha para o nível do P/E, potencialmente reduzindo o múltiplo de 2024 em relação ao nível de 20x (excluindo PPA) atualmente”, aponta a XP.
No entanto, a corretora vê custos elevados para o negócio da Natura, com pagamentos de taxas e royalties pela Avon, mas compensado pela eliminação da estrutura pesada da Avon Internacional.
Além disso, a XP acredita que a operação poderia ser concretizada em um prazo relativamente curto, já que a Natura&Co levou 6 e 3 meses para anunciar as vendas da Aesop e TBS, respectivamente, a partir do dia em que a empresa divulgou a avaliação de alternativas estratégicas.
“Para isso acontecer, acreditamos que uma cisão seria a alternativa mais fácil, pois não dependeria das condições de mercado”, diz a XP, que mantém recomendação de compra, com preço-alvo de R$ 20 para os papéis da Natura.
Na tarde desta terça-feira (06), as ações da Natura registram forte alta no Ibovespa, cotadas a R$ 16,78 (+4,48%).
Natura: cisão com a Avon parece ser consistente, afirma Citibank
Em relação a possível separação da Natura&Co América Latina (Latam) e da Avon (ex Latam) em duas empresas independentes de capital aberto, o Citi afirma que a cisão parece ser consistente com a estratégia da diretoria executiva de simplificar a empresa.
“Entendemos que a Latam autônoma deve comandar múltiplos mais altos, dada sua margem mais alta (12-13% de margem Ebitda esperada para 2023 contra 7% para a Avon), maior potencial de crescimento (via marca Natura) e negócios simplificados e de menor risco em geral”, aponta o banco.
A equipe do Citi diz que, supondo que a Avon seja negociada a 5-6 vezes, veríamos a Latam a 7 a 8 vezes o múltiplo EV/Ebitda esperado para 2024, o que ainda é um grande desconto para os players globais de beleza.
“No entanto, ambas as empresas ainda precisariam de um acordo comercial para que a Natura Latam continuasse a usar a marca Avon (por exemplo, pagamento de royalties)”, comentam os analistas.
O Citi tem recomendação de compra para as ações da Natura, com preço-alvo de R$ 21 representando potencial de valorização de 30,8%.
Detalhes da possível separação de Natura e Avon
Embora a estrutura da possível operação entre Natura e Avon ainda esteja sendo estudada, a expectativa é de que ela resulte em duas empresas separadas e que operem de forma independente. Nesse caso, as companhias teriam planos próprios de negócios, assim como uma governança independente.
Essa separação de Avon e Natura poderia resultar em “equipes de gestão mais bem preparadas para perseguir estratégias mais direcionadas para impulsionar o valor de longo prazo para os acionistas”, destaca o comunicado.
Apesar disso, a possível separação não traria impactos para as marcas na América Latina, uma vez que a Natura seguiria suas operações com as duas marcas nesta região.
Enquanto isso, a Avon acabaria se beneficiando de maneira indireta das vendas na região, por meio de um acordo comercial com a Natura, e também dando continuidade às operações fora da América Latina.
A conclusão dessa possível separação ainda está sujeita a diversas questões a serem tratadas, inclusive a aprovação do conselho de administração e da maior parte dos investidores da companhia.
“Enquanto a administração de Natura &Co realiza a avaliação estratégica, a companhia continua a implementação da estratégia de turnaround da Avon e a integração dos negócios da Natura e da Avon na América Latina”, diz a companhia em documento.
Segundo a Natura, a separação tem como objetivo promover o potencial de ambas as empresas, que possuem abrangências geográficas distintas, atendem diferentes consultores de beleza e consumidores e, juntas, oferecem valor limitado de sinergia sob a estrutura atual.
Desempenho anual das ações da Natura
Cotação NTCO3
