Em relatório divulgado na quarta-feira (30), o BB Investimentos afirmou, após anúncio de aquisição das operações da Marfrig (MRFG3) pela Minerva (BEEF3) na América do Sul, que enxerga pontos positivos da operação para as duas empresas – mas observa riscos de execução de uma transação deste porte, especialmente para a Minerva, que está se alavancando para financiar a operação.
Ao mesmo tempo, o BB Investimentos vê grande valor estratégico de posicionamento de longo prazo para a Minerva e a clara complementariedade das operações adquiridas, enquanto a Marfrig endereça uma parte de sua desalavancagem financeira e direciona esforços para o que chamou de “otimização do portfólio”, com foco na produção de produtos processados.
“Mantemos nossa recomendação de compra para BEEF3 e neutra para MRFG3 até incorporarmos as premissas em relação à transação em nosso modelo. No momento, nossa percepção de valor e avaliação de risco versus retorno para estas empresas não se alterou”, afirmou.
| Relatório BB Investimentos | Minerva | Marfrig |
| Recomendação | Compra | Neutra |
| Preço em 29 de agosto de 2023 | R$ 8,91 | R$ 7,45 |
| Preço em 31 de dezembro de 2024 | R$ 18,00 | R$ 11,00 |
| Potencial de valorização | +102% | +48% |
Ainda de acordo com o BB, a Minerva deve se beneficiar da redução do custo do gado em suas margens nos próximos trimestres enquanto foca na integração e captura de sinergias das novas operações adquiridas ao longo do próximo ano, buscando a redução da alavancagem e o retorno do pagamento de dividendos de forma consistente, como foi feito nos últimos anos.
Já a Marfrig deve continuar enfrentando os ventos contrários de margens pressionadas nos negócios da América do Norte enquanto a venda das unidades para a Minerva beneficia sua estrutura de capital, ao
menos momentaneamente, pontuou a casa.
“Adotando as premissas de receita e Ebitda da Minerva (Lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização), que a empresa estimou para as operações adquiridas e incorporando em nossas estimativas para os resultados de 2024, chegamos a uma alavancagem projetada de 3,1x dívida líquida/Ebitda para o próximo ano, patamar mais alto do que a companhia tem operado nos últimos anos (mais próximo de 2,5x)”, diz o relatórios do BB-BI.
“Mas acreditamos ser possível de se reverter no médio prazo, considerando a capacidade de execução da empresa e o ciclo pecuário favorável, que deve continuar contribuindo para a redução de custos e ampliação de margens nos próximos trimestres, beneficiando a geração de caixa”, acrescentam os analistas.
E a Marfrig? “A empresa reportou que o faturamento com a venda de produtos processados nas unidades que foram fruto da transação representou 34% do faturamento de 2022, R$ 15,8 bilhões de receita líquida, com margem Ebitda ajustada em torno de 10%”, lembram os analistas. “A receita líquida reportada para o ano de 2022 das operações na América do Sul totalizou R$ 27,6 bilhões e teve margem Ebitda consolidada de 8,4%. Considerando os investimentos realizados nos últimos anos e a análise de sensibilidade divulgada, a Marfrig acredita que essas operações de processados podem atingir receita líquida de até R$ 24 bilhões por ano, com margem Ebitda que pode chegar a 14%.”
Nos últimos 12 meses encerrados no 2T23, diz o BB-BI,a Marfrig reportou alavancagem financeira consolidada (que considera as operações da BRF) de 3,5x dívida líquida/EBITDA. “Após a transação, estimamos que o indicador pode chegar próximo de 3,0x em 2024”, estimam os analistas.
Minerva fecha acordo bilionário para comprar ativos da Marfrig: entenda a transação
A Minerva e sua controlada Athn Foods Holdings firmaram contratos de compra e venda de ações para adquirir ativos da Marfrig pelo valor de R$ 7,5 bilhões, conforme comunicado na última segunda-feira (28).
A Minerva deverá comprar alguns estabelecimentos industriais e comerciais de propriedade da Marfrig que estão localizados no Brasil, Argentina e Chile.
Já a Athn Foods deve comprar a participação societária em controladas uruguaias da Marfrig, adquirindo de forma indireta determinados estabelecimentos industriais e comerciais de propriedade de controladas da companhia situadas no Uruguai.
As duas operações estão sujeitas a determinadas condições precedentes, como a aprovação das autoridades concorrenciais, por exemplo.
No caso da operação envolvendo a Minerva e a Marfrig, a vendedora constituirá uma nova empresa brasileira, com o intuito exclusivo de receber e passar a deter os ativos, enquanto a Marfrig e suas controladas deverão implementar procedimentos de transferência e titularidade dos negócios para a NewCo criada.
Como será feito o pagamento pela Minerva?
Do total de R$ 7,5 bilhões, a Marfrig recebeu um primeiro pagamento de R$ 1,5 bilhão para a operação com a Minerva. O restante das parcelas deverão ser pagas na data de fechamento.
Para realizar o pagamento, a Minerva conta com o compromisso de financiamento firmado pelo banco JP Morgan nas parcelas restantes.
A empresa diz que os preços de compra correspondem a um investimento relevante, de forma que as operações serão submetidas à ratificação dos seus investidores em assembleia geral que será convocada de forma oportuna.
A Minerva vai avaliar se o preço de compra por ação da NewCo vai passar em uma vez e meia o maior dos valores colocados na Lei das S.A.
A Minerva informa que as aquisições dos negócios constituem “oportunidades estratégicas na complementação das operações da Minerva Foods, em mais uma iniciativa alinhada com a nossa estratégia de diversificação geográfica, na medida em que contemplam ativos complementares às operações industriais e de distribuição da Companhia no Brasil, no Uruguai, na Argentina e no Chile”.
Após concluída as operações, a Minerva Foods passa a ter uma capacidade total de abate de bovinos de 42.439 cabeças por dia, com distribuição feita do seguinte modo:
- Brasil: 22.336 cabeças por dia (52,6% da capacidade total), em 21 plantas;
- Uruguai: 4.550 cabeças por dia (10,7% da capacidade total), em 6 plantas;
- Argentina: 5.978 cabeças por dia (14,1% da capacidade total), em 6 plantas.
A partir das novas aquisições, a Minerva Foods “reforça a sua liderança como a maior exportadora de carne bovina da América do Sul”, conclui o comunicado.
Cotação no Ibovespa
Nesta quarta, a Marfrig teve a maior alta e a Minerva liderou quedas no Ibovespa. Os investidores temem aumento da alavancagem da Minerva. Nesta quinta (31), no intradia, a Marfrig opera em queda de 2,99%, cotada a R$ 7,15. A Minerva recua 1,63%, a R$ 8,46.
