Apesar de confirmada mais uma queda na taxa Selic, segundo a decisão do Copom divulgada nesta quarta-feira (1º), os juros altos ainda impactam as expectativas de resultados do Magazine Luiza (MGLU3) – cujas ações lideraram as perdas do Ibovespa no mês passado – e colocam em dúvida o futuro de uma das companhias mais importantes do setor varejista no Brasil.
Os papéis da Magazine Luiza caíram 37,26% em outubro no Ibovespa, liderando as quedas entre as empresas listadas, seguida por sua principal concorrente, a Casas Bahia (28,57%). Mas esse não foi o único recorde negativo.
Na semana encerrada no dia 20 do mês passado, por exemplo, as ações do Magazine Luiza terminaram em baixa de 15,38% – neste dia em específico, os papéis alcançaram a menor cotação de fechamento desde o dia 10 de novembro de 2017, ou seja, em quase 6 anos. Já nos primeiros nove meses do ano, a queda das ações do Magalu foi de 74%.
Os números comprovam, portanto, um cenário bem diferente para o setor comparado há dois anos, quando o mundo ainda vivia a pandemia de Covid-19. Naquela época, a concentração na aquisição de bens acabou expandindo de forma expressiva as vendas das empresas do segmento, mas agora, com grande parte do consumo sendo destinado para serviços, as companhias estão tendo que recalcular a rota.
“Além de um custo de capital mais elevado, essas empresas têm operações financeiras que tiveram aumento de inadimplência no decorrer do pós-pandemia e da alta da Selic. Fizeram que com que as companhias apresentassem um resultado pior do que no passado”, lembra Nilo Galvani, cogestor de portfólio da TM3 Capital.
As vendas do Magazine Luiza, por exemplo, assim como de outras varejistas, também acabam sendo impactadas, já que elas não podem oferecer condições de pagamento interessantes. “As empresas têm que subir um pouco a régua do que entendem como um bom perfil para se dar crédito”, reforça Galvani.
Como o mercado enxerga a situação do Magalu?
Em relatório divulgado recentemente, analistas do Goldman Sachs veem a capacidade da Magazine Luiza buscar oportunidades de ganho de participação limitada pela alavancagem financeira.
“O Magalu se concentrou na lucratividade em vez de ganhar participação de mercado no 1º semestre de 2023, mesmo com a situação financeira complicada do concorrente Americanas (AMER3)”, pontuaram.
O banco lembra que a Magazine Luiza tem aproximadamente 40% da dívida bruta (cerca de R$ 2,8 bilhões) vencendo até o final de 2024 e que não há desafios quanto à liquidez da empresa, que possui R$ 4,3 bilhões em recebíveis de cartão de crédito. Esse volume poderiam descontar para gerar fundos para qualquer necessidades de caixa de curto prazo.
Até o 2T23, a alavancagem da MGLU3 estava em 7,2 vezes a dívida líquida/EBITDA ajustado. A estimativa do Sachs é de que esse número caia para 5,5 vezes e chegue a 3,9 vezes até o final de 2024.
“Acho que o Magalu vive um momento financeiro mais delicado, mas está consideravelmente com uma folga maior do que a Casas Bahia. Nem se fala, então, da Americanas (AMER3)”, avalia Nilo Galvani, da TM3 Capital.
Falando em concorrentes…
Apesar da Casas Bahia ser considerada uma das principais concorrentes da Magazine Luiza, Nilo lembra que outra grande empresa do setor também tem ganhado espaço. “Hoje em dia, eu diria que a Casas Bahia ainda é um player que vai incomodar muito a Magazine Luiza, mas também é importante a gente lembrar do Mercado Livre (MELI34)”.
Em um outro relatório, o Goldman Sachs apontou que o Mercado Livre está bem posicionado no mercado. Para o banco, é estimado que a companhia aumente sua participação no mercado online do Brasil de 33,7% em 2022 para mais de 40,0% em 2023.
“O Mercado Livre está bem à frente do Magazine Luiza, com uma participação estimada de 17,7% em 2023 e da Casas Bahia, com 7,5%”, afirma o Sachs.
Ainda vale comprar ações do Magalu?
Em um cenário de muitas incertezas para o setor, o analista da TM3 Capital recomenda cautela para as ações do setor de varejo, considerado um dos mais sensíveis da economia.
“Como a gente ainda tem um patamar alto de Selic, por mais que esteja sendo cortado agora, os ‘lags’ da política monetária ainda vão continuar batendo na economia. A gente está vivendo uma Selic que já passou por cortes, mas em termos práticos ela não caiu. Dependendo de quantos lags da política monetária você utiliza, essa Selic ainda pode estar subindo, em termos de impacto efetivo na economia. Não tem muito como saber o fim disso”, aponta.
Nilo acredita, ainda, que caso haja uma queda de patamar na curva de juros, esses ativos devem sofrer uma apreciação mais vantajosa. “Mas aí é que está a questão. Se for para você comprar varejo, é muito mais fácil você vender juros, já que isso hoje é uma das poucas coisas que podem fazer o setor subir”.
Por fim, para o cogestor de portfólio da TM3 Capital, a economia brasileira deve desacelerar nos próximos trimestres, o que também deve ser um ponto de atenção para as varejistas, como a Magazine Luiza, por exemplo.
“Somado a isso, temos o fato de que a população está com alto endividamento, baixo poder de compra e em um momento inflacionário que também dificulta muito mais. É muito mais fácil o consumidor deixar de comprar uma geladeira, um novo celular. Os primeiros cortes já vêm por parte dessas varejistas. E eu entendo que esses cortes, por parte do consumo da população, ainda vão se intensificar mais”, avalia.
Desempenho das ações do Magazine Luiza
Cotação MGLU3
