Em relatório sobre o segmento de frigoríficos, o Itaú BBA fez um novo parecer sobre as três gigantes do setor: JBS (JBSS3), Minerva (BEEF3) e Marfrig (MRFG3). Os analistas destacaram que a primeira é o seu ‘top pick’ para o ano, reiterando a recomendação da compra.
Para a casa, as ações da JBS ainda são a melhor opção do segmento neste ano ano. O Itaú BBA, inclusive, revisou o preço-alvo dos papéis JBSS3 para cima, mirando R$ 53 – cifra que representa um upside de cerca de 46% ante a cotação do fechamento de sexta (1º), de R$ 37,51.
“Nossa visão construtiva sobre o nome é baseada principalmente em sólidos Rendimentos Fluxo de Caixa Livre de 21% para 2022 e 19% para 2023, combinados com uma diversificação global plataforma e alternativas de alocação de capital. Embora o impulso não pareça estar no seu melhor agora, acreditamos que o valor intrínseco da empresa permanece”, dizem os analistas.
“O Impulso para a unidade de negócios de carne bovina da JBS nos EUA está enfrentando uma tendência de queda em 2022, posta pelo desinvestimento em curso do BNDES da empresa também deve limitar as ações preço em um futuro próximo. No entanto, acreditamos que a avaliação convincente supera a falta de gatilhos no curto prazo à medida que a empresa continua a se desalavancar“, segue o relatório do banco de investimento.
Os analistas esperam um yield de fluxo de caixa livre de 21% para o ano, dados os R$ 11,9 bilhões vistos em 2021 com a margem Ebitda de 18% na operação dos EUA.
Seguindo na tese, a casa prevê que a companhia siga agressiva no mercado de M&A, assim como fez nos últimos anos. Na avaliação do BBA, a empresa conseguiu diversificar seu portfólio em negócios de agregação de valor e não correlacionados, que ajudam a JBS a ser menos dependente de um segmento específico.
“Assim, o golpe sofrido pelo segmento de carne bovina norte-americana, a nosso ver, deve ser sentida menos na JBS do que em outras empresas que dependem exclusivamente (ou principalmente) do segmento de carne bovina dos EUA”, diz o relatório.
No parecer, os analistas também destacam que os dividendos da JBS podem ser bons atrativos, considerando que a empresa já vem aumentando a distribuição de proventos.
“Isso pode ser um potencial gerador de valor para os investidores nos próximos anos. A distribuição de dividendos da empresa em 2021 totalizou R$ 7,4 bilhões, implicando um dividend yield médio de 8,2% no último ano. Daqui para frente, nós esperar que a empresa continue a remunerar os acionistas por meio de mais pagamentos, e que o excesso o dinheiro provavelmente será direcionado para dividendos”, diz a casa.
JBS sobe e Marfrig desce
No relatório, o BBA também rebaixou sua avaliação para a Marfrig, que agora é rotulada como ‘marketperform’ e tem preço-alvo de R$ 26 para 2022 – cifra levemente acima dos R$ 21,29 de cotação atual.
“Reconhecemos que o 1T22 deverá apresentar margens ainda sólidas e que a Marfrig é uma grande história de longo prazo; nossa mudança de recomendação é baseada principalmente no aumento dos riscos para os EUA. A indústria de carne bovina daqui para frente e seus potenciais impactos na alavancagem da Marfrig, e não na geração de fluxo de caixa livre de curto prazo, diz o relatório.
“Apesar do sólido rendimento fluxo de caixa livre de curto prazo de 24% em 2022, ver crescentes incertezas de médio prazo nesta história. A combinação da Marfrig concentração na indústria de carne bovina dos EUA com a ciclicidade descendente da dinâmica do gado na região é o principal impulsionador de nossa postura mais conservadora sobre o nome neste momento. Além disso, notamos que a história da Marfrig também depende do preço das ações da BRF, o que pode enfrentar alguma volatilidade de curto prazo à luz das próximas pressões de custo de grãos”, seguem os analistas.
Minerva tem ‘upside modesto’
Com a recomendação de compra mirando R$ 16, os analistas do BBA veem um upside menor para os papéis BEEF3, dada a cotação de R$ 12,80.
A tese é de que a ‘perspectiva benigna para a oferta de gado no Brasil’ deve impulsionar as ações, sendo que a casa espera que o fenômeno entre em vigor até o final do 2022 e continue ao longo de 2023.
Nos indicadores, destacam que a companhia é negociada a um EV/EBITDA de 4,7x (vs. média histórica de 5,4x), com yields fluxo de caixa livre de 13% e 16% para 2022 e 2023, respectivamente.
“Observamos que os múltiplos históricos do Minerva variam de 4,0x 6,5x, acompanhando a ciclicidade da pecuária no Brasil. À medida que avançamos em direção a um ambiente benigno do ciclo do gado em 2023, esperamos que os múltiplos atuais se comprimam devido a
aumento da oferta de gado no Brasil”.
Desempenho de BEEF3, MRFG3 e JBSS3
Com alta de 22,6% no acumulado de 2022, a Minerva vê sua cotação a R$ 12,80 – a maior em uma janela de 12 meses.
Já a Marfrig, cotada a R$ 21,29, fica estável em 2022, com variação de 0,09% de alta. Na janela de 12 meses, os papéis sobem 21,5%.
Já a JBS subiu 3,2% em 2022 e já beirou os R$ 39 na metade de fevereiro. Em 12 meses os papéis sobem 23% na bolsa.
