O IRB (IRBR3) relatou ao mercado, em 21 de outubro, o prejuízo líquido de R$ 164,5 mi em agosto, acumulando um prejuízo de R$ 224 milhões nos dois primeiros meses do 3T22. A Genial Investimentos considera que setembro também foi um mês de perdas e manteve a recomendação de venda, reduzindo o preço-alvo de R$ 1,20 para R$ 0,99.
“Achávamos que o 3T22 poderia vir com uma melhora nos resultados do IRB já que seu maior cliente, a BB Seguridade (BBSE3), havia reportado uma melhora substancial no seguro agrícola no 2T22. Mas, após esses comunicados, ficou claro que a situação continua bem desafiadora para o IRB e o processo de recuperação deverá acontecer gradualmente”, comenta o relatório.
A companhia fez a captação de R$ 1,2 bilhão em novas ações, mas o prejuízo do 3T22 seguirá consumindo o capital. Além disso, no acumulado de 2022 o IRB apresenta queda de 70% nas ações.
O que esperar do 3T22 do IRB
A Genial estima que o prejuízo deste trimestre será de R$ 297 milhões, melhora de 21% ante o 2T22 e piora de 90% na comparação anual. Os resultados devem continuar negativos, empurrados pela sinistralidade do segmento rural – que sofre com geadas e queimadas herdadas dos trimestres anteriores. O segmento “vida” ainda é penalizado por resquícios das medidas de restrição na pandemia de Covid-19.
A casa de análise estima que o índice de sinistralidade ficará em 121%, melhora de 3,2 p.p e piora de 1,7 p.p na comparação anual. Para os prêmios emitidos, ao contrário dos outros dados, é estimado crescimento nas operações do Brasil em relação às do exterior, com alta de 44% na comparação trimestral e queda de 7% no anual.
Preço-alvo das ações IRB
A Genial reduziu o preço-alvo do IRB de R$ 1,20 para R$ 0,99. A base do cálculo foi um ROE (Retorno sobre o Patrimônio) de 11,6%, crescimento de longo prazo de 5,5% e custo de capital de 17%. Os analistas mantiveram a recomendação de venda para os papéis do IRB Brasil, uma vez que é esperado que os resultados sigam pressionados e sejam fracos.
IRB vai emitir mais ações?
O caixa vem sendo utilizado demasiadamente desde o 4T21 e, se a situação não for revertida, corre o risco do follow-on de R$ 1,2 bilhões ser insuficiente para melhorar os números da empresa. “Caso não consiga gerar lucro para recompor seu capital organicamente, o IRB terá de estudar novas formas de recompor capital, como vendas de mais ativos, venda de carteira ou até uma nova emissão de ações”, analisou a Genial.
Como fica o próximo ano?
A Genial espera que o IRB comece a ter melhores resultados em 2023, reduzindo a sinistralidade conforme for reduzindo os impactos dos resultados negativos passados, além de buscar aumentar os prêmios emitidos. A empresa não fornece guidance dada as incertezas após os diversos escândalos.
Com base nessas informações, conseguimos inferir um lucro de R$ 780m para 2023 supostamente usado pelos diretores da empresa, implicando em um ROE de 17,3%. Achamos esse número um tanto quanto agressivo dado os fracos resultados. Nosso cenário é mais conservador e estimamos um lucro de R$ 352m e ROE de 7,9% para o próximo ano.
