Genial recomenda venda do IRB (IRBR3) após resultados de novembro
O IRB Brasil (IRBR3) registrou prejuízo de R$ 113,8 milhões em novembro de 2021, uma redução de 18,5% frente as perdas de R$ 134,8 milhões em novembro de 2020. Porém, no acumulado do ano passado o resultado negativo somou R$ 510,4 milhões.
Com a piora dos números, a recomendação da Genial Investimentos é de venda para as ações IRBR3. Segundo relatório divulgado na segunda (24), a perspectiva para os papéis do IRB é de mais 11,39% de queda, com preço-alvo de R$ 2,80.
Os analistas Bruno Bandiera, Eduardo Nishio e Guilherme Vianna apontam quatro fatos que embasam a tese de investimentos da Genial nessa recomendação de venda. São eles:
- incerteza em relação ao ROE (retorno sobre patrimônio) de longo prazo;
- impacto maior de contratos descontinuados ao longo de 2022 e 2023 (efeito cauda);
- consumo de capital com prejuízos incessantes e necessidade de novos aportes;
- pressão na sinistralidade do resseguro rural em função da alta quantidade de avisos de sinistros no final de 2021.
“Dado o cenário negativo, seguimos com recomendação de venda, alterando o preço-alvo de R$ 4,00 para R$ 2,8.”
Fraudes contábeis e recomposição de capital
Em 2020, o IRB foi alvo de denúncias por fraudes contábeis nos balanços das empresas. Com isso, o ressegurador teve que realizar duas emissões de debêntures para recompor seu capital regulatório, além de um pequeno aumento de capital de R$ 59 milhões. As emissões de 2020 totalizaram aproximadamente R$ 827 milhões.
Com a descoberta das fraudes, o ressegurador teve que revisitar seus contratos e descontinuar os de maior prejuízo e com um nível de risco mais elevado. A reformulação das operações, mais a dívida das debêntures e os contratos descontinuados deixou a rentabilidade (ROE) de curto prazo da companhia no negativo e aumentou as incertezas quanto ao longo prazo.
“Provavelmente o ROE após o término dos impactos de contratos descontinuados deve ser muito inferior ao de anos anteriores da descoberta da fraude. Dado ao crescente nível de incerteza, estamos reduzindo o ROE de longo prazo compatível ao nível internacional de 12% nesse ponto do ciclo de vida do IRB”, diz relatório.
Os analistas ainda acreditam que o prejuízo no 4T21 do IRB deve ser de R$ 198,6 milhões, levando a empresa a precisar de um novo aumento de capital para suprir a suficiência regulatória. O resultado disso será um maior endividamento.
Dados operacionais do IRB
Em novembro, o prêmio emitido (vendas de seguros) do ressegurador ficaram em linha com o valor apresentado em novembro de 2020, ou seja, sem crescimento em um ano. Os prêmios emitidos no Brasil cresceram 8,3% ano a ano e no exterior caíram 11,9% no mesmo período.
Porém, um mês antes, em outubro, os prêmios emitidos no Brasil também tiveram retração de 6,6% ano a ano.
“O IRB vem sinalizando a intenção de focar em seus negócios no Brasil, justificando a queda no exterior. Mas, além dos impactos nocivos do efeito cauda de contratos antigos, a empresa continua com um desafio enorme de crescer receita”, escrevem os analistas da Genial.
As despesas com sinistros também pressionaram o resultado do ressegurador em novembro. O índice de sinistralidade no mês ficou em 113%. Além da sinistralidade dos contratos descontinuados tem as altas despesas com sinistros rurais da safra de inverno, que também pressionam o resultado do período.
Sem os impactos dos contratos descontinuados no índice de sinistralidade, o indicador seria de 99,5% em novembro, ainda bem alto comparado aos 60% registrados durante as fraudes e o almejado de 65%.
Cotação do IRB nesta terça (25)
Por volta das 10:40 (horário de Brasília), as ações do IRB caíam 0,32% na Bolsa, negociadas a R$ 3,15.
Desde a descoberta das fraudes, em março de 2020, até hoje, os papéis do IRB já perderam cerca de 90% do valor, saindo de R$ 29,81 para os atuais R$ 3,15.
