Fiagro: agronegócio + renda fixa é a aposta de estreia dos novos fundos

por Monique Lima 15/11/2021 09:22

Primos de primeiro grau dos Fundos Imobiliários (FIIs), os Fundos de Investimento nas Cadeias Produtivas da Agroindústria (Fiagro) chegaram há pouco no mercado financeiro, mas já prometem grandes feitos. Isso porque, desde o lançamento em 1º de agosto, as primeiras emissões já captaram cerca de R$ 1,5 bilhão e estima-se que o valor fique entre R$ 2 bilhões e R$ 3 bilhões até o final do ano.

Com 27 ofertas de Fiagro registradas na Comissão de Valores Mobiliários (CVM), apenas 12 constam na B3 (B3SA3) como disponíveis para negociação. Ou seja, muitos fundos devem chegar ao mercado nos próximos meses.

Luis Gustavo Pereira, sócio da corretora Guide Investimentos, diz que o Fiagro ainda está em fase embrionária no Brasil, mas a expectativa é de amadurecimento e consolidação do produto, principalmente para o investidor de varejo – o principal comprador de Fiagro no momento.

“A maior parte das ofertas de Fiagro agora são de fundos ligados a Certificados de Recebíveis do Agronegócio (CRA), que são majoritariamente comprados por pessoas físicas”, diz.

Das 27 ofertas de Fiagro na CVM, 16 delas são de fundos do agronegócio que investem em CRA, segundo levantamento da Quantum Finance, empresa de soluções para o mercado financeiro.  Títulos de renda fixa lastreados em créditos agrícolas, os CRAs são populares entre investidores de varejo por serem isentos de Imposto de Renda, assim como os Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRIs).

Em 2020, foram emitidos R$ 13 bilhões em CRAs, número recorde para o produto. Para 2022, a XP Investimentos estima R$ 25 bilhões em ofertas. Essa demanda aquecida está relacionada à estreia do Fiagro. Em audiência pública na Câmara dos Deputados, na ocasião do lançamento do fundo de agronegócio, o sócio-diretor da XP Investimentos, Rafael Furlanetti, afirmou que o potencial do Fiagro é de superar os FIIs.

A tese de Furlanetti tem como base o tamanho do agronegócio no Brasil. Em 2020, o setor agro foi responsável por 26,6% do Produto Interno Bruto (PIB) do País. Além disso, segundo ele, o setor é um dos queridinhos na Bolsa, de modo que um produto direcionado, como é o Fiagro, deve atrair ainda mais demanda do que a observada para o setor imobiliário.

Fiagro na esteira da renda fixa

O sócio da Guide conta que a emissão de CRAs no primeiro trimestre de 2021 foi 54% superior ao registrado no mesmo período do ano passado. Mas o aumento não pode ser inteiramente creditado ao Fiagro, afirma Pereira, já que o ciclo de alta dos juros também impulsiona a demanda pelos títulos, que são de renda fixa.

“Já havia ali uma demanda por CRAs por parte dos investidores, devido à questão da alta dos juros, mas o Fiagro adiciona um potencial ainda maior para esse mercado, que tende a crescer cada vez mais”, diz.

Amanda Coura, head de produtos estruturados da Suno Asset, destaca ainda que neste momento o Fiagro tem um grande apelo. Embora o Fiagro seja um produto de renda variável, tem grande parte da carteira exposta aos certificados de créditos agrícolas, e por isso atrai investidores que desejam uma maior proteção.

A proteção está atrelada aos indexadores dos CRA. Assim como os FIIs que investem em CRI, os Fiagros que investem em CRA acompanham indicadores macroeconômicos para correção dos rendimentos do portfólio, sendo o Certificado de Depósito Interbancário (CDI) o mais comum. Além disso, os próprios CRAs estão corrigidos por indexadores como o Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA).

“Esses indexadores funcionam como um hedge natural, que protege o investimento da desvalorização do real. Além disso, o CRA está ligado à matéria-prima e tem exposição ao mercado externo, oferecendo mais uma camada de proteção ao investidor”, diz Coura.

Agro é pop

Em 2020, o PIB do agronegócio brasileiro teve uma expansão recorde de 24,31%, na comparação com 2019, segundo a Confederação da Agricultura e Pecuária do Brasil (CNA). Isso em meio a pandemia do coronavírus. Tanto a cadeia produtiva da agricultura (24,2%) quanto da pecuária (24,56%) tiveram expansão expressiva no ano passado.

O avanço foi generalizado para todos os segmentos da cadeia produtiva do agro brasileiro, com destaques para:

• setor primário (56,59%),
• agrosserviços (20,93%),
• agroindústria (8,72%), e
• insumos (6,72%).

No geral, é a esse mercado que o Fiagro está exposto. No caso específico dos Fiagros de CRA, a exposição está relacionada ao lucro do produtor que emitiu os títulos de dívida, que depois foram comprados pelos fundos de agronegócio.

“Com preço das commodities e dólar em alta, a exportação fica favorável e os produtores ganham mais dinheiro”, afirma Pereira. Isso oferece segurança ao cotista do Fiagro no sentido de confiar na capacidade do emissor de CRA pagar a sua dívida. Logo, garantir seus rendimentos.

“É o melhor dos mundos para o investidor: ele tem uma alta taxa de retorno atrelada à renda e à confiança na capacidade de pagamento do seu emissor”, diz o sócio da Guide.

Gangorra do Fiagro

Tudo que sobe, desce. Newton determinou isso como lei na física e ela serve para a política monetária do Banco Central também. Vivemos atualmente um ciclo de alta na taxa básica de juros do País (taxa Selic), que pode chegar a 11%, segundo o último Boletim Focus. Mas, eventualmente, a Selic vai descer e, com ela, os rendimentos atrelados aos títulos de CRA.

Segundo Pereira, esse é um dos principais pontos a que os investidores devem ficar atentos ao estudar uma alocação em Fiagros “de papel”.

“Tem de ficar de olho nos principais indicadores da economia. Se a Selic subir demais acende um alerta, porque uma hora vai ter que descer e o cenário importa. O mesmo serve para os outros indicadores atrelados aos ativos”, diz.

Outros pontos relevantes que devem permanecer no radar dos investidores de Fiagro são:

• Política de investimento do fundo;
• Histórico do gestor e da casa de emissão do fundo
• Regulamentação dos fundos de agronegócio;
• Perfil do investidor;
• Regulação em construção; e
• Liquidez.

Liquidez é a rapidez com que um investidor consegue se desfazer de um ativo. Como os fundos de agronegócio ainda são novos no mercado, eles ainda não têm alta liquidez e isso deve ser um ponto de atenção na hora de se investir.

O perfil do investidor também de ver observado. Pereira afirma que o Fiagro não é indicado para conservadores. O perfil do investimento é intermediário para arrojados, a depender dos ativos que o fundo investe. Em vista do Fiagro “de papel” alocar sua carteira principalmente em CRAs, pode passar a ideia de ser um investimento conservador como renda fixa, mas não é o caso, já que se trata de um ativo de renda variável.

Faria Lima chega ao campo

Para Coura, da Suno Asset, a chegada do Fiagro é uma grande oportunidade para o agronegócio do País, já que o setor irá receber mais investimentos profissionais e se tornar acessível para pessoas físicas.

“Os bancos não davam conta de investir pelo tamanho do agronegócio no Brasil, então isso pode destravar muito valor, em questão de tecnologia, produtividade”, diz. Com isso, Coura afirma que a expectativa é grande, mesmo em um cenário mais adverso, como o projetado para 2022.

Como acontece com todo produto novo, o mercado ainda está sentindo, analisando a perspectiva para os fundos, mas a tendência é de que investidores profissionais, fundos grandes e outros agentes qualificados comecem a investir cada vez mais nos ativos.

Segundo Pereira, os Fiagros de CRA adotam uma estratégia mais simples de investimento, mas com o tempo devem chegar os fundos “de tijolo”, com estratégias mais elaboradas para investimento em terras e outros ativos que podem dar mais retorno, mas também são mais arriscados.

“É uma questão de tempo, ainda está muito embrionário, mas o potencial é muito grande”, afirma Pereira.

Para Furlanetti, da XP Investimentos, é uma oportunidade para a cadeia do agronegócio também, que deverá trabalhar sua governança corporativa, transparência da atividade, além de aumentar as chances de captação de recursos.

No mais, ele acrescenta que a gestão profissional de um fundo por alguém que conhece o setor, sabe avaliar o risco e consegue fazer um acompanhamento mais próximo das empresas facilitará a decisão dos investidores e aumentará a liquidez do Fiagro, cravando a chegada da Faria Lima nos campos brasileiros.

Ofertas de Fiagro

Levantamento das 27 ofertas de Fiagro registradas na CVM, pela Quantum Finance: