O Itaú BBA iniciou a cobertura de ações da CVC (CVCB3) com recomendação outperform, equivalente à compra, e preço-alvo de R$ 5,10. Para o BBA, é esperado que o mercado revise suas estimativas de ganhos à medida que a empresa entrega resultados promissores com o processo de reestruturação interna.
“Considerando o fraco desempenho das ações da CVC (queda de 12% no último mês e 27% nos últimos 12 meses), acreditamos que este seja um bom ponto de entrada para aproveitar a recuperação, embora esperemos que a empresa comece a relatar um lucro consolidado positivo somente no segundo semestre de 2024”, afirma o BBA.
Os analistas citam que, apesar do cenário macroeconômico incerto, vê um “céu claro à frente” para a CVC e para o setor de turismo, que tem se aproximado dos níveis pré-pandêmicos a cada trimestre.
Como principais vantagens competitivas da CVC, o BBA cita a capilaridade e seu modelo multicanal no Brasil, possuindo mais de 1.088 lojas, além de uma rede independente de 8 mil agentes de viagens. “A posição de liderança da CVC no Brasil e a segunda posição na Argentina destacam sua escala, permitindo que a empresa ofereça aos clientes destinos novos a preços acessíveis.”
Além disso, os analistas detalham que a CVC não possui quartos de hotel ou aviões, portanto, o risco de inventário é praticamente inexistente. Em um mercado normalizado, o BBA estima que o ROIC (retorno sobre capital investido) da empresa poderia ser superior a 30% nos próximos anos.
A casa ainda ressalta que a estrutura de capital da CVC está equalizada, com uma provável redução de alavancagem em 2025, com 90% da dívida sendo de longo prazo.
Em relação aos riscos, os analistas citam uma previsão de menor expansão de capacidade por parte das companhias aéreas, o que torna os bilhetes mais caros e afeta a demanda.
Neste contexto, o BBA estima que os papéis da CVC apresentam potencial de valorização de 54% em relação ao preço atual.
CVC aumenta prejuízo em 16% no 3T23
A CVC anunciou um prejuízo líquido de R$ 87,5 milhões no terceiro trimestre de 2023 (3T23), com alta de 16,6% em relação ao prejuízo registrado no 3T22, de R$ 75 milhões.
O balanço trimestral da CVC destacou que esse resultado negativo ocorreu em razão do “registro de impairment de ágio da Submarino Viagens, em decorrência da revisão do plano de negócios, com redução das operações em parcerias, o que ocasionou uma perda no valor recuperável”.
Além disso, o resultado da CVC no 3T23 também foi impactado pela “marcação a mercado do bônus de subscrição e impairment sobre ativos fiscais diferidos”.
O lucro líquido ajustado da empresa foi de R$ 36,3 milhões no terceiro trimestre de 2023, enquanto o Ebtida da CVC, que representa o lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações ajustado, foi de R$ 96 milhões no mesmo período, com aumento anual de 34,3%.
Sem os termos ajustados, o Ebitda registrou uma queda anual de 61,2%, chegando a R$ 19,7 milhões ao final do 3T23.
Já a receita líquida da companhia foi de R$ 375,8 milhões, avanço de 11,3% na comparação anual. As reservas confirmadas caíram 4,3% no 3T23, enquanto a parcela da receita líquida em relação às reservas é de 9,6% – alta de 1,6 ponto percentual sobre igual etapa do ano passado.
As despesas gerais e administrativas da CVC caíram 22,7% no trimestre, chegando a R$ 172,6 milhões.
Dívida aumenta R$ 393,5 milhões
Conforme destacado no balanço da CVC do 3T23, o resultado financeiro líquido apresentou baixa anual de 13,2% e alcançou os R$ 60,1 milhões.
Segundo o documento, os principais fatores que impactaram nesse resultado foram os “encargos sobre o saldo de antecipações de recebíveis, dada a redução no montante de antecipações realizadas no período (R$ 792,9 milhões em 30 de setembro versus R$ 1.051,8 milhões em 30 de junho de 2023)”, e também os “efeitos da redução do CDI médio, que incide sobre a dívida”.
O valor líquido da dívida da CVC somava R$ 639,2 milhões até o encerramento do 3T23. Isso mostra um acréscimo de R$ 393,5 milhões em relação ao montante registrado ao final do mesmo trimestre de 2022.
Desempenho anual das ações da CVC
Cotação CVCB3
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