Na última semana, o Grupo Cosan (CSAN3), por meio de sua subsidiária Compass, arrematou a fatia de 51% detida pelo governo do Rio Grande do Sul na Sulgás em um leilão sem concorrência. Na avaliação do Bank Of America (BofA), “esta é uma aquisição estratégica, pois a Compass acelera sua expansão em diferentes partes da cadeia de abastecimento de gás natural no Brasil.”
Além disso, em relatório, o BofA anunciou que manteve sua recomendação de compra para a Cosan, e preço-alvo de R$ 43 por ação.
Os analistas do BofA Isabella Simonato e Guilherme Palhares apontam que a Sulgás conta com uma rede de distribuição de 1.400 km e atende a 68 mil clientes com 2 milhões de m3 por dia. No ano passado, a receita da companhia somou R$ 827 milhões, enquanto o Ebitda alcançou R$ 137 milhões, o que implica uma margem de 16,5% e uma valorização do negócio de 13 vezes o múltiplo EV / EBITDA, que relaciona o valor da empresa com o Ebitda, conforme destaca o BofA.
“Este é um prêmio em relação a outras empresas de serviços públicos com um dígito médio a alto, mas entendemos que há oportunidades de crescimento significativas que diluiriam esse múltiplo ao longo do tempo. Assumindo a participação de 51% da Compass, isso representaria um aumento na base de clientes da empresa (ex Gaspetro) de 1,6% e 9% dos volumes”, afirma o relatório sobre a aquisição feita pela Cosan.
Os analistas explicam ainda que “o volume da Sulgás hoje está um pouco limitado pelo fornecimento de gás que vem do gasoduto Galbol; no entanto, acreditamos que a privatização da empresa e a aceleração dos investimentos podem impulsionar o desenvolvimento de projetos de abastecimento já existentes de terceiros. Isso pode permitir que a Sulgás conecte mais clientes e melhore o mix. Os clientes residenciais representam apenas 3,5% da receita da Sulgás em 2020, contra 19% da Comgas. Os comerciais foram de 4%, contra 5% para a Comgas. Esses dois segmentos apresentam margens acima da média e representam uma oportunidade interessante para a Sulgás.”
Cotação da Cosan
A ação da Cosan (CSAN3) encerrou o pregão de hoje em alta de 3,59%, valendo R$ 21,67.
No ano, o papel da Cosan acumula uma alta de 14,47%, frente ao fechamento a R$ 18,93 ao final de dezembro de 2020.
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