Ser (SEER3): prévia de captação de alunos para 2022 traz confiança ao mercado, diz XP
A Ser Educacional (SEER3) reportou uma queda de 97,1% no lucro líquido do quarto trimestre de 2021, de R$ 3,4 milhões, ante R$ 121,5 milhões no mesmo período de 2020. De janeiro a dezembro do ano passado, o lucro recuou 68,2% na comparação com 2020, somando R$ 52,4 milhões.
No lucro ajustado, a Ser Educacional registrou R$ 30,8 milhões no 4T21, 5,5% na comparação anual, acumulando R$ 32,5 milhões.
A companhia divulgou a apresentação nesta sexta-feira (25), antes da abertura do mercado. De acordo com a XP Investimentos, os resultados são “ligeiramente positivos”, com os seguintes destaques principais:
- O crescimento da base de alunos digital com ticket médio estável e;
- Margem Ebitda estável, mesmo considerando o retorno das atividades presenciais.
“Além disso, a empresa apresentou a prévia de captação para o primeiro semestre de 2022, com uma recuperação bem-vinda nos números do segmento presencial. Em nossa visão, o resultado pode dar mais confiança ao mercado em relação ao setor”, diz o relatório.
O Ebitda (lucro antes juros, impostos, depreciação e amortização) ajustado aumentou 11,6% no 4T21, alcançando R$ 84,4 milhões.
A Ser Educacional apontou que o aumento do Ebitda ajustado foi decorrente do efeito combinado da normalização das atividades da companhia. Em conjunto com o avanço da vacinação e esforços comerciais, houve um aumento da captação e da base de alunos, assim como diminuição da evasão ante 4T20. A XP aponta que a prévia da captação do 1S22 mostra crescimento anual de 25,4% da educação presencial (híbrida) e digital crescendo 43,5% na mesma base de comparação.
“A queda orgânica na captação digital (-20,7% a/a) deve-se à alta base de comparação de 2021, mas a aquisição da FAEL – concluída em meados de janeiro – mais do que compensou o recuo”, afirma o texto.
Já sobre as receitas, houve alta de 18,6% no 4T21, 3,7% acima das estimativas da XP, por algumas razões:
- Base de alunos de graduação presencial estável, juntamente com um aumento de 10,5% no ticket médio, e;
- Crescimento de 60% na comparação anual, na base de alunos digitais (graduação e pós-graduação) juntamente com ticket médio estável.
“Os alunos de cursos de saúde representaram 60% da base de alunos presenciais (+5 p.p. A/A) e contribuíram com o aumento do ticket médio. No segmento digital, o mix de cursos melhorou, mas o aumento da participação de alunos matriculados no modelo 100% online compensou os ganhos de preço”, apontam os analistas Rafael Barros e Larissa Pérez.
Com o retorno das aulas presenciais, houve auxílio no crescimento da receita, “mas ceifando ganhos de margem, uma vez que as aulas práticas trouxeram aumento de custos e as atividades comerciais aumentaram as despesas de marketing”. A margem Ebitda ajustada ficou em 21,6% no trimestre, queda de 1,4 ponto percentual, em linha com as expectativas da XP.
A classificação da XP Investimentos para as ações da Ser Educacional é neutra, no preço alvo de R$ 17.
Ativa Investimentos vê a prévia de captação da Ser Educacional positivamente
A Ser Educacional apresentou um resultado trimestral acima das projeções da Ativa Investimentos, especialmente nas receitas do 4T21, mas com Ebitda levemente abaixo das estimativas.
Assim como a XP, a Ativa afirma que os pontos mais positivos do balanço foram a melhora na evasão e ticket presencial. Na opinião dos analistas, a prévia de captação para o primeiro trimestre de 2022 mostra sólidos números no ensino híbrido. A expansão híbrida e digital foi impulsionada pela integração da FAEL.
“Excluindo aquisições, entretanto, a captação total seria 0,5% maior em relação ao 1T20. Por outro lado, a captação do ensino híbrido mostrou números animadores, com expansão de 25,4%a/a e 20,7% a/a ex-aquisições. O bom desempenho se deu, principalmente, pela retomada das atividades presenciais nas cidades em que a cia. possui seus campi, utilização de novos canais digitais para despesas com publicidade e implementação da Ubíqua”, apontam os analistas da Ativa, em relatório.
De acordo com os analistas, apesar de pressionado no curto prazo, o setor de educação oferece oportunidades interessantes de crescimento no longo prazo.
“A consolidação que vem acontecendo no setor permitirá que os grandes players continuem crescendo de forma inorgânica e ganhem share nos centros urbanos. Além disso, a abertura de polos EAD dá a capilaridade necessária para as empresas chegarem a cidades menores e com alto potencial de crescimento”, afirmaram.
Mesmo com os riscos de governança e alta concentração das IES no Nordeste, de 81%, a Ativa vê um valuation muito atrativo e um nível saudável de alavancagem, que permitirá que a Ser Educacional realize aquisições importantes nos próximos períodos.
A recomendação da Ativa para as ações da Ser Educacional é de compra, no preço alvo de R$ 21,80, com upside de 86,3%.
