JSL (JSLG3) avançará com agenda de M&A após recusa da Tegma; BTG vê ação subvalorizada
A JSL (JSLG3) disse que continuará a buscar novas aquisições após o fracasso na combinação de negócios com a Tegma (TGMA3). Para a equipe de análise do BTG Pactual (BPAC11), apesar de não bem-sucedida, a proposta de fusão reforçou o quão desvalorizada a ação da JSL está.
Na noite de sexta-feira (16), a Tegma informou ter recusado a proposta de incorporação a qual consistia em um pagamento de R$ 989 milhões aos acionistas, mais 15% das ações da empresa combinada. A Tegma entendeu que a oferta não solicitada da JSL não refletia adequadamente o valor da companhia.
A posição foi na contramão do entendimento dos analistas do BTG Lucas Marquiori, Fernanda Recchia e Aline Gil, cujos cálculos apontam para um valuation de R$ 1,8 bilhão em valor patrimonial, representando um ágio de 17% na época da proposta.
“Vimos o negócio como estrategicamente acretivo para ambas as empresas: de um lado, acrescentaria um balanço de caixa líquido, forte geração de caixa e retornos acima da média da indústria para a JSL, enquanto do outro lado, daria à Tegma acesso à mais diversa plataforma logística do continente, além de se associar ao maior player automotivo do País, permitindo fortalecer sua posição em um setor em que a variação de market share é muito rara,” escreveram os especialistas em relatório desta segunda-feira (19).
JSL vai atrás de mais aquisições
Mais cedo, a JSL lamentou a decisão da rival em fato relevante. Destacou não ter sido convidada a uma reunião para apresentar os méritos e o racional da oferta. Também disse não ter recebido oportunidade para demonstrar o preço justo das ações de sua empresa, as quais seriam utilizadas como forma de pagamento.
“Embora o benefício mútuo adicional vislumbrado pela companhia não tenha se concretizado, ressaltamos que o setor de logística no Brasil oferece inúmeras oportunidades, dada a sua grande fragmentação e potencial de consolidação.” A JSL disse que continuará a executar sua agenda de aquisições, parte delas já em processo de negociação, com foco na melhoria dos retornos.
De acordo com o BTG, a proposta de fusão com a Tegma “apenas reforçou o quão desvalorizado JSLG3 está, uma vez que o mercado ainda não está precificando totalmente as aquisições já realizadas”. A JSL negociaria a 13,4x a estimativa de lucro de 2022, excluindo fusões e aquisições recentes. O banco tem recomendação de Compra para a ação, com preço-alvo de R$ 13,00.
